作者：深潮 TechFlow

“得著的人，還要給他，叫他多餘；沒(méi)有的人，連他所有的也要奪過(guò)來(lái)?！薄R太福音

在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜?，?qiáng)者恆強(qiáng)的馬太效應(yīng)從未停歇。

例如，Pump.fun 正在悄然蠶食 Raydium 的市場(chǎng)份額：它近期上線了一個(gè)自主搭建的 AMM 池，意圖分流原本屬於 Raydium 的流動(dòng)性收益。

目前，這個(gè)自主搭建的 AMM (http://www.miracleart.cn/link/e339e9f77caa07d6be8acfa2fceb178a) 界面簡(jiǎn)潔易用，用戶可以像操作其他 DeFi 產(chǎn)品一樣進(jìn)行代幣兌換。

然而，這背後或許隱藏著更深層次的戰(zhàn)略意圖。

眾所周知，Pump.fun 以其獨(dú)特的內(nèi)外盤機(jī)制和 memecoin 文化吸引了大量激進(jìn)投資者。

用戶交易首先在 Pump.fun 的內(nèi)盤進(jìn)行撮合，利用平臺(tái)自身流動(dòng)性完成交易；當(dāng)內(nèi)盤容量不足時(shí)，交易會(huì)路由到外盤，而外盤實(shí)際上依賴 Raydium 的流動(dòng)性池。

在這種模式下，Pump.fun 一直是 Raydium 的主要流量來(lái)源，但也因此受制於 Raydium 的規(guī)則。每次交易流向外盤，Pump.fun 都需支付一定比例的交易費(fèi)用，這部分利潤(rùn)最終流入 Raydium 的流動(dòng)性提供者（LP）手中。

Raydium 是 Solana 生態(tài)中最重要的 AMM 平臺(tái)之一，也是 DeFi 用戶獲取流動(dòng)性的重要基礎(chǔ)設(shè)施，為眾多 Solana 項(xiàng)目提供流動(dòng)性池服務(wù)，其 TVL（總鎖倉(cāng)量）長(zhǎng)期位居 Solana 生態(tài)前列。

作為 Solana 的“流動(dòng)性中心”，Raydium 在生態(tài)中佔(zhàn)據(jù)著舉足輕重的地位。但 Pump.fun 的最新舉動(dòng)正在挑戰(zhàn)這一格局：

Pump.fun 不再甘心僅僅充當(dāng) Raydium 的“流量提供者”，而是試圖成為流動(dòng)性的“掌控者”。

自建 AMM 池背後的戰(zhàn)略考量

通過(guò)自建 AMM，Pump.fun 可以將外盤流動(dòng)性從 Raydium 轉(zhuǎn)移到自身平臺(tái)，從而完全掌控交易費(fèi)用的分配。

如果 Pump.fun 的策略奏效，Raydium 將不僅失去一部分流動(dòng)性來(lái)源，其收入模式和生態(tài)地位也將受到嚴(yán)重衝擊。

那麼，這筆賬究竟如何計(jì)算？

1. Raydium 的收入模式：Pump.fun 的“隱性成本”

在現(xiàn)有模式下，Pump.fun 的外盤交易依賴 Raydium 的流動(dòng)性池，每筆交易都會(huì)產(chǎn)生手續(xù)費(fèi)，這些費(fèi)用最終流向 Raydium 生態(tài)。

• Raydium 的標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)：每筆交易收取0.25%的手續(xù)費(fèi)，其中：

  • 0.22%分配給 Raydium 的流動(dòng)性提供者（LP）。
  • 0.03%用於 $RAY 的回購(gòu)和生態(tài)支持。

• Pump.fun 的交易量：假設(shè) Pump.fun 每日交易額為1 億美元，其中5% 的交易量（約 500 萬(wàn)美元）被路由到 Raydium 的外盤。

• Pump.fun 的隱性成本：按照0.25%的手續(xù)費(fèi)計(jì)算，Pump.fun 每天需要向 Raydium 支付1.25 萬(wàn)美元，每年約為456.25 萬(wàn)美元。

對(duì)於一個(gè)快速發(fā)展的平臺(tái)來(lái)說(shuō)，這筆費(fèi)用雖然相比之前有所降低，但依然是一種對(duì)外部平臺(tái)的依賴。

2. 自建 AMM 的潛在收益

通過(guò)自建 AMM，Pump.fun 可以將外盤流動(dòng)性轉(zhuǎn)移到自身平臺(tái)，從而完全掌控交易費(fèi)用的分配。那麼，這一戰(zhàn)略能帶來(lái)多少潛在收益呢？

• 新的收入模式：假設(shè) Pump.fun 自建 AMM 的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與 Raydium 相同（0.25%），但所有費(fèi)用都?xì)w平臺(tái)所有：

  • 每日外盤交易額仍為500 萬(wàn)美元。
  • 按照0.25% 的手續(xù)費(fèi)計(jì)算，Pump.fun 每日可直接獲得1.25 萬(wàn)美元的收入。
  • 每年累計(jì)收入約為456.25 萬(wàn)美元。

• 去除 LP 成本後的淨(jìng)收益：如果 Pump.fun 的 AMM 不依賴外部 LP，而是由平臺(tái)自身提供流動(dòng)性，那麼這筆收入將完全歸平臺(tái)所有，無(wú)需分配給其他流動(dòng)性提供者。

3. 除了收益，Pump.fun 還看重什麼？

自建 AMM 不僅能帶來(lái)直接的收入提升，還能顯著增強(qiáng) Pump.fun 對(duì)生態(tài)的掌控力，為未來(lái)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

在現(xiàn)有模式下，Pump.fun 的外盤交易依賴 Raydium 的流動(dòng)性池，這意味著 Raydium 掌控著用戶的交易體驗(yàn)和流動(dòng)性穩(wěn)定性。

自建 AMM 後，Pump.fun 將完全掌控流動(dòng)性池的規(guī)則和費(fèi)用分配，從而增強(qiáng)對(duì)用戶的控制力。

掌控流動(dòng)性後，Pump.fun 可以進(jìn)一步推出更多 DeFi 產(chǎn)品（如永續(xù)合約、借貸協(xié)議等），從而構(gòu)建一個(gè)完整的閉環(huán)生態(tài)。

例如，Pump.fun 可以通過(guò)其 AMM 池直接支持 memecoin 的發(fā)行和交易，為其社區(qū)提供更多參與方式。

相關(guān)代幣價(jià)格波動(dòng)

Pump.fun 宣布推出自建 AMM 後，Raydium 的代幣 $RAY 價(jià)格應(yīng)聲下跌，目前日跌幅已達(dá)20%。

這一現(xiàn)像或許反映了市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)收入和地位的擔(dān)憂。

Pump.fun 的策略可能對(duì) Raydium 構(gòu)成長(zhǎng)期威脅，尤其是在流動(dòng)性遷移和手續(xù)費(fèi)收入方面。

但另一方面，Pump.fun 自建 AMM 池後，用於該流動(dòng)性池測(cè)試的一個(gè) MEME 代幣Crack價(jià)格迅速上漲，市值最高一度達(dá)到400 萬(wàn)美元。

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在為數(shù)不多的市場(chǎng)熱點(diǎn)中，AMM 池的測(cè)試代幣或許還會(huì)繼續(xù)上漲一段時(shí)間。

挑戰(zhàn)之心昭然若揭

自建 AMM 後，如果運(yùn)行順利，Pump.fun 將完全掌控外盤流動(dòng)性，從而顯著提升收入。

通過(guò)整合內(nèi)外盤流動(dòng)性，Pump.fun 能夠構(gòu)建一個(gè)完全自洽的鏈上 Meme DeFi 生態(tài)閉環(huán)。

從爭(zhēng)奪用戶注意力，到爭(zhēng)奪資金流向，Pump.fun 顯然正在從“依賴外部流動(dòng)性”向“自有流動(dòng)性”轉(zhuǎn)型。

一個(gè)創(chuàng)新平臺(tái)在擁有更多用戶基礎(chǔ)後，當(dāng)然有機(jī)會(huì)通過(guò)策略調(diào)整，撼動(dòng)傳統(tǒng) DeFi 的地位和鏈上生態(tài)格局。

然而，未來(lái) Pump.fun 能否真正撼動(dòng) Raydium 的地位，將取決於其流動(dòng)性策略和用戶增長(zhǎng)的平衡能力；更關(guān)鍵的，還是市場(chǎng)行情是否向好。

天時(shí)地利人和。

不只是投資者在競(jìng)爭(zhēng)，項(xiàng)目之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)也同樣精彩紛呈。

以上是Pump.fun 自己做 AMM 池了？搶奪 Raydium 利潤(rùn)之心顯而易見(jiàn)的詳細(xì)內(nèi)容。更多資訊請(qǐng)關(guān)注PHP中文網(wǎng)其他相關(guān)文章！